Od sierpnia 2019 do sierpnia 2026 ceny konsumpcyjne w Polsce wzrosły łącznie o około 54%. Oznacza to, że 100 zł odłożone w skarpecie siedem lat temu ma dziś siłę nabywczą około 65 zł.
Siedem lat to dobre okno: obejmuje spokojny rok 2019, pandemię, szok energetyczny 2022–2023 z inflacją powyżej 18% w szczycie i powrót do okolic celu NBP. Inflacja skumulowana to iloczyn kolejnych rocznych wskaźników, a nie ich suma, bo każdy roczny wzrost cen nakłada się na poprzedni.
Inflacja skumulowana: +54% w siedem lat
Liczę na wskaźnikach GUS „sierpień do sierpnia”, żeby okres kończył się na najnowszym pełnym odczycie. W sierpniu 2026 ceny były o 3,4% wyższe niż rok wcześniej, a w samym okresie styczeń–sierpień 2026 średnio o 2,8% (KIG).
| Okres (sierpień–sierpień) | Inflacja r/r (GUS) | Wzrost cen od VIII 2019 | Siła nabywcza 100 zł z 2019 |
|---|---|---|---|
| 2025–2026 | 3,4% | 54,0% | 64,9 zł |
| 2024–2025 | 2,9% | 48,9% | 67,1 zł |
| 2023–2024 | 4,3% | 44,7% | 69,1 zł |
| 2022–2023 | 10,1% | 38,8% | 72,1 zł |
| 2021–2022 | 16,1% | 26,0% | 79,3 zł |
| 2020–2021 | 5,5% | 8,6% | 92,1 zł |
| 2019–2020 | 2,9% | 2,9% | 97,2 zł |
Ten sam obraz dają średnioroczne wskaźniki GUS: 5,1% w 2021, 14,4% w 2022, 11,4% w 2023 i po 3,6% w latach 2024 i 2025 (Bankier, GUS). Prawie połowa całego siedmioletniego wzrostu cen przypadła na dwa lata: 2022 i 2023.
Dla inwestora wniosek jest prosty: aby realnie wyjść na zero, aktywo musiało przez ten czas zarobić nominalnie co najmniej 54%, czyli średnio ok. 6,4% rocznie.
Gotówka i lokaty: wyraźna realna strata
Gotówka straciła realnie około 35%, dokładnie tyle, ile wyniosła inflacja. Przeciętna lokata odnawiana co rok oddała z tej straty tylko część: po podatku Belki realnie około −23%.
Moje przybliżenie zakłada typowe oprocentowanie lokat rocznych zakładanych w kolejnych sierpniach: ok. 1,5% (2019), 0,3% (2020 i 2021), 5,5% (2022), 5,0% (2023), 4,5% (2024) i 3,5% (2025). Daje to nominalnie ok. +22% brutto i +18% netto. Problemem były lata 2020–2021, gdy stopy NBP spadły niemal do zera tuż przed wybuchem inflacji, oraz rok 2022, gdy nawet ponad 6-procentowe lokaty przegrywały z inflacją powyżej 15%.
Obecnie sytuacja znów się pogarsza: według NBP średnie oprocentowanie depozytów 6–12-miesięcznych spadło poniżej 3%, a inflacja wynosi ponad 3% (Bankier). Realny zysk lokat po podatku był dodatni tylko przez kilka miesięcy przełomu 2025 i 2026 roku (eGospodarka).
Obligacje indeksowane inflacją: obrona, ale na styk
Dziesięcioletnie obligacje EDO kupione we wrześniu 2019 zarobiły przez 7 lat nominalnie ok. 66% brutto. Po podatku Belki przy wykupie daje to ok. +54%, czyli realnie około zera.
Seria EDO0929 płaciła 2,70% w pierwszym roku (tabela MF), a potem inflację sprzed dwóch miesięcy plus 1,5 pkt proc. marży. W piątym roku odsetkowym, od września 2023, oprocentowanie wyniosło 12,30% (tabela MF), a w czwartym ok. 17%.
| Rok odsetkowy | Oprocentowanie EDO0929 |
|---|---|
| IX 2025 – VIII 2026 | ok. 4,6% |
| IX 2024 – VIII 2025 | ok. 5,7% |
| IX 2023 – VIII 2024 | 12,30% |
| IX 2022 – VIII 2023 | ok. 17,1% |
| IX 2021 – VIII 2022 | ok. 6,5% |
| IX 2020 – VIII 2021 | ok. 4,5% |
| IX 2019 – VIII 2020 | 2,70% |
Mechanizm miał jedną słabość: opóźnienie. W pierwszych latach wysokiej inflacji obligacja „goniła” ceny z kilkumiesięcznym poślizgiem. Brutto (np. w IKE/IKZE, bez podatku Belki) wynik realny to ok. +8%, więc właśnie tam EDO sprawdziły się najlepiej. Stałoprocentowe obligacje rynkowe kupione w 2019 roku przy rentownościach ok. 2% realnie straciły, podobnie jak lokaty.
Akcje: zwycięzca, ale po ciężkiej drodze
Szeroki rynek polski (WIG, z dywidendami) wzrósł od września 2019 o ok. 176%, czyli realnie o ok. 79%. To najlepszy wynik spośród krajowych klas aktywów, choć jeszcze w 2022 roku indeks był głęboko pod kreską.
| Indeks | Wrzesień 2019 | Wrzesień 2026 | Zmiana nominalna | Zmiana realna |
|---|---|---|---|---|
| WIG (z dywidendami) | 57 463 pkt | ok. 158 400 pkt | ok. +176% | ok. +79% |
| WIG20TR (z dywidendami) | 3 953 pkt | 9 701 pkt | ok. +145% | ok. +59% |
| WIG20 (bez dywidend) | 2 175 pkt | 4 180 pkt | ok. +92% | ok. +25% |
| S&P 500 w złotych (bez dywidend) | ok. 2 980 pkt × 3,95 zł | ok. 7 700 pkt × 3,86 zł | ok. +152% | ok. +64% |
Poziomy z 2019 roku pochodzą z biuletynów BDM i BNP Paribas (BDM, BNP Paribas). Obecne poziomy to zamknięcia z 21 i 25 września 2026 (Strefa Inwestorów, PAP Biznes). S&P 500 to poziom z początku września 2026 (BiznesRadar), a kurs dolara spadł w tym czasie z ok. 3,95 do 3,86 zł, co lekko obniżyło wynik w złotych.
Na początku września 2026 WIG20 ustanowił rekord wszech czasów (BiznesRadar). Różnica między WIG20 a WIG20TR pokazuje, jak ważne są dywidendy: odpowiadają za ponad połowę realnego zysku blue chipów. Wyniki nie uwzględniają podatku Belki ani kosztów funduszy.
Nieruchomości: ceny wyprzedziły inflację
Według indeksu GUS ceny mieszkań w Polsce wzrosły od II kwartału 2019 do I kwartału 2026 o ok. 86%. Realnie to ok. +22%, a z dochodem z najmu wynik byłby wyraźnie wyższy.
W II kwartale 2019 ceny były o 21,1% wyższe niż średnio w 2015 roku (Forsal). W III kwartale 2025 przewyższały poziom z 2015 roku już o 117,5% (XYZ), a w I kwartale 2026 wzrosły o kolejne 2,3% kwartał do kwartału i 6,0% rok do roku (Podatki.biz). Poziom z I kwartału 2026 to moje wyliczenie z tych wskaźników, ok. 226 pkt (2015 = 100).
Najmocniej ceny rosły w latach 2020–2024, napędzane zerowymi stopami, ucieczką w aktywa rzeczowe i programem Bezpieczny Kredyt 2%. Od 2025 roku rynek się uspokoił: w I kwartale 2026 na rynku wtórnym w Warszawie i Poznaniu ceny transakcyjne spadały rok do roku (Strefa Inwestorów).
To najmniej płynne aktywo z zestawienia. Wynik z najmu (zwykle kilka procent rocznie brutto) trzeba pomniejszyć o podatek, remonty, pustostany i koszty transakcyjne, dlatego pominąłem go w tabeli zbiorczej.
Złoto i waluty: złoto najlepsze, dolar i euro zawiodły
Złoto w złotych podrożało od września 2019 o ok. 178%, czyli realnie o ok. 80%, niemal tyle co WIG. Trzymanie dolarów lub euro w gotówce dało natomiast realną stratę podobną do trzymania złotówek.
Uncja kosztowała we wrześniu 2019 ok. 1 500 USD, czyli ok. 5 900 zł. Pod koniec września 2026 gram złota próby 999 kosztował ok. 530 zł (GoldTrader), czyli ok. 16 500 zł za uncję, a w dolarach ok. 4 350 USD (J2T). Sam 2025 rok przyniósł złotu wzrost o blisko 65% (Goldenmark). Złoto jest przy tym bardzo zmienne: w czerwcu 2026 przeszło wyraźną przecenę, a we wrześniu spadło do ok. 4 235 USD po podwyżce stóp Fed.
| Waluta | Kurs IX 2019 (ok.) | Kurs IX 2026 | Zmiana nominalna | Zmiana realna |
|---|---|---|---|---|
| CHF | 3,98 zł | 4,61 zł (Money.pl) | ok. +16% | ok. −25% |
| EUR | 4,37 zł | 4,38 zł (PAP Biznes) | ok. 0% | ok. −35% |
| USD | 3,95 zł | ok. 3,85 zł (PAP Biznes) | ok. −3% | ok. −37% |
Złoty okazał się w tym okresie zaskakująco stabilny, a inflacja w Polsce była wyższa niż w USA, strefie euro i Szwajcarii. Waluta sama w sobie nie chroni więc przed polską inflacją; chroni dopiero to, w co się ją zainwestuje.
Ranking: co obroniło pieniądze w latach 2019–2026
Inflację wyraźnie pokonały tylko aktywa ryzykowne i rzeczowe: akcje, złoto i mieszkania. Instrumenty „bezpieczne” w najlepszym razie wyszły na zero.
| Miejsce | Aktywo (IX 2019 – IX 2026) | Wynik nominalny | Wynik realny (po inflacji 54%) | Ocena |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Złoto (w zł) | ok. +178% | ok. +80% | obroniło z nawiązką |
| 2 | WIG (z dywidendami) | ok. +176% | ok. +79% | obroniło z nawiązką |
| 3 | S&P 500 w zł (bez dywidend) | ok. +152% | ok. +64% | obroniło z nawiązką |
| 4 | WIG20TR (z dywidendami) | ok. +145% | ok. +59% | obroniło |
| 5 | Mieszkania (indeks GUS, bez najmu) | ok. +86% | ok. +22% | obroniły |
| 6 | Obligacje EDO (brutto, np. w IKE) | ok. +66% | ok. +8% | obroniły na styk |
| 7 | Obligacje EDO (po podatku Belki) | ok. +54% | ok. 0% | zremisowały |
| 8 | Lokaty roczne (po podatku) | ok. +18% | ok. −23% | przegrały |
| 9 | Frank szwajcarski (gotówka) | ok. +16% | ok. −25% | przegrał |
| 10 | Euro, dolar, złotówki w gotówce | ok. −3% do 0% | ok. −35% do −37% | przegrały najmocniej |
Wyniki akcji, złota i walut nie uwzględniają podatku Belki, prowizji ani spreadów. Porównanie na koniec września jest wrażliwe na moment pomiaru: złoto i akcje potrafią zmienić się o 10–20% w kilka miesięcy.
Wnioski
Przez siedem lat inflacja zabrała ok. jedną trzecią wartości złotówki, a ochronę dało tylko podjęcie ryzyka albo instrument powiązany z inflacją.
- Najdroższa była bezczynność. Gotówka w złotych, euro czy dolarach straciła realnie ok. 35%, a przeciętna lokata niewiele mniej.
- Obligacje indeksowane działają, ale z opóźnieniem. EDO utrzymały siłę nabywczą, a w IKE/IKZE dały niewielki realny zysk.
- Akcje i złoto wygrały, ale ścieżka była wyboista. Obie klasy przechodziły kilkudziesięcioprocentowe spadki; ten, kto sprzedał w 2022 roku, zamiast zysku zanotował stratę.
- Mieszkania obroniły wartość ceną, a najem był premią. Ich wynik zależy mocno od miasta i momentu zakupu.
Okres 2019–2026 był wyjątkowy: szok inflacyjny zbiegł się z rekordowo niskimi stopami. Nie da się z niego wprost prognozować kolejnych siedmiu lat, ale pokazuje, że dywersyfikacja między kilkoma klasami aktywów chroni lepiej niż jakakolwiek pojedyncza „bezpieczna” opcja.
Metodologia i zastrzeżenia. Inflacja: iloczyn wskaźników GUS sierpień do sierpnia 2019–2026. Wynik lokat to przybliżenie oparte na typowym oprocentowaniu, nie konkretnej ofercie. Oprocentowanie EDO0929 od 2020 roku wyliczyłem z formuły (inflacja + 1,5 pkt proc.). Kursy walut i poziomy indeksów z 2019 roku są zaokrąglone. Tekst ma charakter informacyjny i nie jest rekomendacją inwestycyjną.